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出口景气下行,进口陷入收缩——2022年3月进出口数据点评

2022年3月我国出口景气有所下行,进口同比转负,贸易顺差大幅走阔。按美元计价,3月我国进出口总金额5,048亿美元,同比增长7.5%...

其中,出口2,761亿美元,同比增长14.7%(市场预期13.5%);进口2,287亿美元,同比下降0.1%(市场预期8.0%);贸易顺差474亿美元,同比扩大302.1%。一季度出口金额同比增长15.8%,较去年四季度增速放缓4pct,进口金额同比增长9.6%,较去年四季度放缓4.7pct,贸易差额同比扩张50.2%至1,633亿美元。

图1:3月出口增速放缓,进口增速转负FW2esmc

资料来源:WIND、招商银行研究院FW2esmc

注:2022年2月为1-2月累计值FW2esmc

一、出口:动能放缓FW2esmc

3月出口金额同比增速较1-2月放缓,环比动能弱于历史同期平均水平。3月出口金额环比1-2月减少49.3%,收缩幅度大于除2020年外的往年同期平均水平,季节性修复动能偏弱。从数量和价格来看,近9个月以来数量增速有所放缓,价格的贡献上升,我国出口的韧性更多来自价格效应。出口景气边际下行,一方面由于3月我国上海、深圳等港口反馈生产受天气以及疫情扰动,另一方面外需回落或是主因。美国补库存或已进入尾声,叠加欧盟经济受通胀拖累,后续外需或将持续回落。FW2esmc

图2:出口数量同比收缩FW2esmc

资料来源:WIND、招商银行研究院FW2esmc

分商品类别看,出口结构持续转变,主要由于Omicron对美欧医疗资源和出行社交的影响趋弱。消费品中,社交出行相关的服装、箱包、鞋靴等,增速均大幅上行,地产和宅经济相关的家电、音视频设备等持续收缩;防疫物资增速大幅转负。或因俄乌冲突推升涨价压力和供给安全的重要性,成品油和肥料出口转为同比收缩。制造业中间品整体增速保持稳定,但部分商品增速分化,例如通用机械设备增速上行,集成电路增速放缓。此外,手机增速大幅回升,汽车及零配件增速大幅回落,或受季节性因素和供给扰动的共同影响。FW2esmc

分地区来看,3月我国对主要贸易伙伴出口金额增速分化。对美国和澳大利亚出口增速大幅回升,对欧盟和东盟出口增速有所回落,部分原因在于基数效应和月度波动。不过,俄乌冲突导致的滞涨冲击严重拖累欧盟经济,或是欧盟出口增速回落的原因之一。在主要贸易伙伴中,3月相较1-2月,对欧盟出口的收缩幅度最大。FW2esmc

图3:我国对欧盟出口增速回落,对美国有所回升FW2esmc

资料来源:WIND、招商银行研究院FW2esmc

注:2022年2月为1-2月累计值FW2esmc

图4:美国补库进入尾声或推动出口持续回落FW2esmc

资料来源:WIND、招商银行研究院FW2esmc

注:2022年2月为1-2月累计值FW2esmc

二、进口:增速转负FW2esmc

3月进口金额自2020年9月以来首度同比收缩,主要受内需疲弱叠加进口价格上涨两方面压力。从动能来看,3月进口金额环比1-2月减少46.7%,收缩幅度高于过往五年的同期水平。分量价来看,由于3月海外滞涨冲击持续,RJ/CRB大宗商品价格指数继续快速上涨,进口价格或仍维持在较高增速,而从已公布的重点商品量值来看,进口数量普遍收缩加剧。 FW2esmc

图5:进口数量收缩加剧FW2esmc

资料来源:WIND、招商银行研究院FW2esmc

分产品看,一是大宗商品普遍增速放缓、或收缩加剧。二是制造业中间品增速回落,其中机床、二极管及类似半导体器件自2021年公布记录以来首度同比负增。三是消费品增速整体低迷,医疗仪器及器械增速大幅转负,汽车金额增速大幅放缓、数量持续同比收缩。FW2esmc

分地区来看,我国自主要贸易伙伴进口增速均现回落,欧盟、美国和澳大利亚对进口的负向拖累位列前三位,合计贡献了3.2pct。FW2esmc

图6:我国对主要贸易伙伴进口增速全面下行FW2esmc

资料来源:WIND、招商银行研究院FW2esmc

注:2022年2月为1-2月累计值FW2esmc

三、前瞻:出口面临两重压力FW2esmc

3月出口景气继续回落,进口在价格和需求压制下同比收缩,贸易差额呈现衰退式顺差。前瞻地看,当前我国出口面临两重压力。在供给端,疫情管控和国内供应链运转效率下降,或将影响出口企业原材料供给、生产开工以及出口运输;在需求端,美欧经济受滞胀冲击拖累,外需回落预计加快。FW2esmc

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本期作者FW2esmc

谭卓  宏观经济研究所所长FW2esmc

zhuotan@cmbchina.comFW2esmc

王欣恬  宏观研究员FW2esmc

xintianwang@cmbchina.comFW2esmc

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