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2022年4月进出口数据点评:供需双重压力显现

【招银研究|宏观点评】2022年4月进出口数据点评:供需双重压力显现

2022年4月我国出口景气加速下行,进口同比零增长,贸易顺差扩张放缓。按美元计价,4月我国进出口总金额4,961.2亿美元,同比增长2.1%。其中,出口2,736.2亿美元,同比增长3.9%(市场预期5.3%);进口2,225亿美元,同比0%(市场预期-2.5%);贸易顺差511.2亿美元,同比扩大25%。TIresmc

图1:4月出口增速大幅放缓,进口维持零增长TIresmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院TIresmc

一、出口:动能大幅放缓TIresmc

4月出口金额同比增速较3月下行10.8pct,录得2020年7月以来最低读数;环比增速也明显低于近两年同期的平均水平。一方面,国内疫情对产业链供应链造成一定冲击,美联储经济调查中也反映中国疫情加剧了部分商品的供应链压力。另一方面,外需回落进一步加大了出口增速的下行压力。一是4月美欧和新兴市场制造业PMI均继续回落。二是从量价来看,出口数量增速持续低迷,价格增速虽仍维持高位,但4月涨价动能已有所放缓。三是同样主要出口半导体和机械产品、但防疫宽松的韩国出口增速也在同步下滑。TIresmc

图2:4月PMI新出口订单指数加速下滑TIresmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院TIresmc

分商品类别看,多数商品增速下行,但外需结构转变和俄乌冲突对部分商品形成支撑。一方面,地产和宅经济相关的部分商品持续收缩,防疫物资同比收缩加剧至-43.4%;芯片产业链商品、以及制造业中间品增速普遍放缓,包含这两大类商品的机电产品合计增速转为-0.1%。另一方面,4月社交出行相关的箱包、鞋靴等仍保持高增长,俄乌冲突导致全球农产品、能源和金属等大宗商品供应不足,我国农产品、铝材等商品出口也保持高增长。此外,由于国内对化肥、钢材等实施保供,相关商品出口增速明显下滑。TIresmc

图3:部分重点商品出口数量持续收缩TIresmc

资料来源:WIND、招商银行研究院TIresmc

分地区来看,4月我国对主要贸易伙伴出口金额增速全面回落。对美国、欧盟、东盟、拉丁美洲和澳大利亚出口增速均回落至个位数区间,除东盟外,增速较3月回落幅度均超过13pct。主要国家对出口增长的贡献也随之大幅下滑,美国、欧盟和日本贡献的降幅最大。TIresmc

图4:我国主要贸易伙伴出口增速贡献均大幅回落TIresmc

资料来源:WIND、招商银行研究院,注:2022年2月为1-2月累计值TIresmc

二、进口:延续同比零增长TIresmc

4月进口金额同比零增长,与上月增速基本持平,疫情冲击下内需趋弱和进口价格上涨持续压制进口增长。从动能来看,4月进口金额环比收缩2.7%,并未偏离往年季节性变化,但分量价来看,进口价涨量跌加剧。4月海外滞涨冲击持续,全球RJ/CRB大宗商品价格指数同比增速进一步上行至57.6%。进口价格或仍维持在较高增速。此外,4月下旬以来人民币快速贬值,也对进口形成压力。 TIresmc

图5:人民币贬值和数量收缩共同对进口形成压力TIresmc

资料来源:WIND、招商银行研究院,注:2022年4月数量和价格增速尚未公布TIresmc

分产品看,一是原油、煤、肥料、铜、钢等大宗商品增速上行,天然气保持高增长,一方面部分受国内保供支撑,另一方面主要由于涨价因素。二是制造业中间品和其他原材料加速回落,其中机床、二极管及类似半导体器件收缩加剧,消费品增速也整体低迷,反映疫情冲击下消费与生产双双转弱。TIresmc

分地区来看,我国自主要贸易伙伴进口增速有所分化。自欧盟、日本、韩国和澳大利亚进口收缩加剧,但自美国进口的收缩大幅改善,自东盟进口增速小幅回升。TIresmc

图6:我国对主要贸易伙伴进口增速有所分化TIresmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院,注:2022年2月为1-2月累计值TIresmc

三、前瞻:进出口或持续承压TIresmc

4月出口景气加速回落,进口延续低迷,外贸继续呈现出衰退式顺差。前瞻地看,海外“滞涨”压力加大,外需或继续回落,而国内供应链运转和内需趋弱较难快速恢复,我国进出口或持续承压。TIresmc

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