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2022年4月物价数据点评:通胀压力边际上升

【招银研究|宏观点评】通胀压力边际上升——2022年4月物价数据点评

2022年4月CPI同比增长2.1%,前值1.5%。PPI同比增长8.0%,前值8.3%。PPI同比回落放缓;CPI同比明显上行,年内首次突破2%。MLjesmc

一、CPI:疫情助推食品价格上涨MLjesmc

CPI同比增速明显上升,环比小幅上行。4月CPI同比增速较上月提高0.6pct至2.1%。在2.1%的CPI同比增幅中,去年翘尾因素影响0.7pct, 今年新涨价因素影响约1.4pct。MLjesmc

图1:CPI同比增速明显上行MLjesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院MLjesmc

食品价格4月同比由负转正,上涨3.4pct至1.9%,拉动CPI上涨0.35pct。受疫情影响,物流成本上升,叠加囤货需求,鲜菜和鲜果价格分别上涨24.0%和14.1%, 拉动CPI上涨约0.48pct和0.27pct。另一方面,猪肉价格下降33.3%,但较上月收窄8.1pct,拉动CPI下降0.59pct。随着生猪产能逐步调整,4月猪价环比已经由负转正。预计下半年随着新一轮猪周期开启,对CPI的影响将由拖累转为拉动。MLjesmc

图2:食品价格对CPI影响由负转正MLjesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院MLjesmc

非食品价格4月同比增长2.2%,与上月持平,拉动CPI上涨约1.78pct。其中,交通通信价格同比上涨6.5%。受国际油价上涨影响,汽油和柴油价格分别上涨29.0%和31.7%,涨幅较上月扩大。MLjesmc

受疫情影响,鲜菜鲜果等价格持续上行;受俄乌影响,石油交运价格上涨。此外,猪肉价格拐点渐行渐近。前瞻地看,下半年随着新一轮猪周期的开启,预计CPI将持续上行。MLjesmc

图3:猪肉价格下行,鲜菜鲜果价格上涨MLjesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院MLjesmc

二、PPI:俄乌冲突延缓PPI同比下行MLjesmc

PPI同比增速回落,下行趋势维持放缓。2022年4月PPI环比增速由上月的1.1%降至0.6%,同比增速较前值回落0.3pct至8.0%。其中,去年翘尾因素影响5.9pct,今年新涨价因素影响2.1pct。MLjesmc

图4:PPI同比回落持续放缓MLjesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院MLjesmc

受国际原油价格上涨影响,国内石油相关行业价格上行,对PPI形成支撑,PPI同比下行趋势放缓。生产资料价格同比上涨10.3%,较上月小幅回落,拉动PPI同比上涨7.78pct。沿着石化产业链,上游石油天然气开采业同比上涨48.5%,较上月小幅扩大;石油煤炭燃料加工业上涨38.7%,较上月扩大5.9pct;中游化学原料制造业和化学纤维制造业分别上涨14.9%和3.8%,较上月小幅回落。从环比看,生产资料价格上涨0.8%,较上月回落0.6pct,上涨动能有所缓和。MLjesmc

从结构上看,工业品价格同比增速按上中下游维持分化。上游采掘业价格同比38.3%,基本与上月持平;原材料工业价格同比17.4%,较上月小幅上升;加工工业价格同比4.8%,较上月有所下降。MLjesmc

图5:PPI同比上中下游维持分化MLjesmc

资料来源:Macrobond,招商银行研究院MLjesmc

生活资料价格4月同比上涨1.0%,较上月略有扩大,拉动PPI同比增速0.23pct。其中,工业食品同比增速1.6%,较上月明显增加0.8pct。MLjesmc

PPI-CPI剪刀差持续收敛,由上月的6.8%收窄0.9pct至5.9%。但受国际油价和国内疫情的影响,对企业利润的不利影响边际增强。前瞻地看,PPI同比增速下行放缓,CPI同比明显上行,后续需密切关注输入型通胀向国内的传导。MLjesmc

图6:PPI - CPI 剪刀差收窄MLjesmc

料来源:Macrobond,招商银行研究院MLjesmc

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