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供需共振,出口增速下台阶——2022年8月进出口数据点评

8月我国出口增速逆季节性大幅放缓,进口增速低位回落,贸易顺差环比收窄。按美元计价,进出口总金额5,505亿美元,同比增长4.1%...

其中,出口3,149亿美元,同比增长7.1%(市场预期13.5%);进口2,355亿美元,同比增长0.3%(市场预期1.6%);贸易顺差794亿美元,同比扩张202亿美元(34%),环比收窄219亿美元(-22%)。DECesmc

图1:进、出口同比增速放缓DECesmc

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资料来源:Macrobond、招商银行研究院DECesmc

一、出口:需求的趋势性回落与供给的短期冲击DECesmc

8月出口金额同比增速较5-7月17.6%的平均水平下降10.5pct至7.1%,存在供需两方面原因。一方面,美欧经济景气下行,消费需求由商品向服务转移,外需整体趋于回落。虽然能源危机导致美欧生产成本上升,我国出口的替代效应仍受支撑,但不足以抵消外需总量的下行。另一方面,由于疫情再度抬头、南方高温缺电、沿海地区台风等扰动,国内生产、运输、港口的运转再度受到冲击。从本月港口货物吞吐量的情况来看,外贸货物明显差于内贸,供需两端中,外需回落为主导因素。DECesmc

图2:出口金额逆季节性回落DECesmc

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资料来源:Macrobond、招商银行研究院DECesmc

分商品类别来看,多数商品增速回落幅度超10pct,部分商品今年以来首度陷入同比收缩。一方面,前两个月高增长的商品,如塑料制品和纺织制品、机电产品、服装、鞋靴,增速均大幅回落。其中,电子产业链上的自动数据处理设备、音视频设备、以及集成电路均陷入同比收缩。另一方面,近月以来增速下行的家具家电等海外地产后周期类商品、以及防疫物资等商品也加速回落。不过,结构性的亮点仍然存在,一是成品油、钢材等原材料类商品保持了较高增长;二是汽车和汽车底盘增速在高位边际上行,达到65.2%。DECesmc

图3:大部分商品出口增速回落DECesmc

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资料来源:WIND、招商银行研究院DECesmc

分地区来看,8月我国对主要贸易伙伴出口增速普遍回落。其中,对东盟出口增速回落幅度最小,仍处于25.1%的较高水平;对欧盟出口增速下行12pct至11.1%,对美国出口增速下行15pct至-3.8%,为疫情以来首度陷入同比收缩。对欧盟出口或受到欧洲能源危机的部分支撑,而对美出口走势与前瞻性指标美国费城联储制造业PMI指向一致,后续或将持续快速下行。此外,地缘政治的影响也有所加剧,对中国台湾地区出口增速陷入-5.5%的收缩区间。DECesmc

图4:对美国和中国台湾地区出口增速陷入收缩DECesmc

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资料来源:Macrobond、招商银行研究院DECesmc

注:2021年为两年平均增速DECesmc

二、进口:国内供给需求双双走弱DECesmc

8月进口金额同比增速回落2pct至0.3%,主要受国内供给冲击与内需疲弱影响。从数量和价格来看,数量增速持续低迷,8月粮食、大豆、原油、铁矿砂等重点商品进口数量持续收缩;价格增长仍然为主要支撑,8月全球RJ/CRB大宗商品价格指数同比增速较上月边际上行,但随着大宗商品价格回落,后续价格对进口增长的贡献料将减弱。DECesmc

图5:进口价格增长仍为主要贡献DECesmc

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资料来源:Macrobond、招商银行研究院DECesmc

分产品来看,燃料类的煤和天然气保持高增长,原材料类的商品整体持续低迷,制造业中间品继续收缩,其中集成电路收缩幅度扩大9.7pct至-12.4%。消费类的化妆品、电脑等商品收缩加剧。不过,汽车和底盘进口由负转正,同比增长27.1%,医药材和药品增速反弹至15.4%。DECesmc

分地区来看,自美国、韩国、中国台湾地区、澳大利亚和拉丁美洲进口收缩加剧,自东盟、欧盟和非洲进口维持正增长,其中自欧盟进口增速由负转正,达到3.1%。DECesmc

图6:我国自欧盟进口增速回升DECesmc

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资料来源:Macrobond、招商银行研究院DECesmc

注:2021年为两年平均增速DECesmc

三、前瞻:出口增速或缓步下行DECesmc

8月供需共振导致出口增速下台阶,进口增速回落至零增长,单月贸易顺差环比回落。前瞻地看,若9月国内供给冲击缓解,出口增速有望边际反弹。但由于外需大概率趋势性回落,叠加去年8月后出口金额基数抬升,出口增速或将持续走弱,但下行斜率或较为平缓。进口将延续疲弱,贸易顺差预计将自高位回落。DECesmc

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本期作者  谭卓  宏观经济研究所所长 zhuotan@cmbchina.com   王欣恬  宏观研究员 xintianwang@cmbchina.comDECesmc

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