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2022年9月PMI数据点评:制造业弱扩张,服务业陷收缩

【招银研究|宏观点评】制造业弱扩张,服务业陷收缩——2022年9月PMI数据点评

9月中国制造业PMI为50.1%,环比小幅反弹0.7pct,重返扩张区间;非制造业PMI为50.6%,环比下降2.0pct,连续四个月处于扩张区间,但扩张动能持续放缓。Xwwesmc

图1:9月采购经理人(PMI)指数Xwwesmc

资料来源:WIND、招商银行研究院Xwwesmc

一、制造业:生产重返扩张区间,价格低位反弹Xwwesmc

9月是传统经济旺季,今年产需两端修复也有所提速,生产改善幅度超过需求。生产端,9月生产指数回升1.7pct至51.5%,重返扩张区间。随着高温天气消退和电力供应改善,制造业企业的供给约束明显缓解,叠加接续性“稳增长”政策落地,生产出现改善。需求端,中秋和国庆双节来临之际,新订单指数环比小幅反弹0.6pct至49.8%,仍处收缩区间。内需仍受企业和居民疲弱预期抑制;外需则加速回落,9月新出口订单指数环比下降1.1pct至47.0%,为今年5月以来最低水平。Xwwesmc

图2:制造业景气度重返扩张区间Xwwesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院Xwwesmc

图3:生产修复快于需求Xwwesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院Xwwesmc

企业成本压力有所上升。一方面,由于生产加速而物流放缓,原材料价格指数大幅回升7.0pct至51.3%。另一方面,出厂价格指数低位反弹,9月出厂价格指数环比反弹2.6pct至47.1%,连续第五个月处收缩区间,反映出需求仍弱。Xwwesmc

企业景气度反弹,结构延续分化。大型企业景气度上升0.6pct至51.1%,扩张加速;中型、小型企业景气度分别反弹0.8pct、0.7pct至49.7%、48.3%,仍处于收缩区间。企业预期持续改善,预期指数小幅上升1.1pct至53.4%。Xwwesmc

图4:出口景气度收缩加剧Xwwesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院Xwwesmc

生产修复强于需求,企业库存低位反弹。产成品库存指数环比反弹2.1pct至47.3%。就业修复缓慢,9月从业人员指数环比小幅反弹0.1pct至49.0%,持续位于收缩区间。供应链修复放缓,本月供应商配送时间指数下降0.8pct至48.7%,或主要受到局部地区疫情反复影响。Xwwesmc

图5:PMI价格指数低位反弹Xwwesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院Xwwesmc

二、非制造业:基建持续发力,服务业修复受阻Xwwesmc

非制造业商务活动指数环比下降2.0pct至50.6%,扩张持续放缓,建筑业和服务业景气度分化。一方面,秋季天气转凉,叠加增量政策工具落地,基建等投资活动持续发力;但另一方面,疫情反复对服务业修复速度形成较大拖累。Xwwesmc

建筑业景气度创年内新高,主要受基建投资驱动。本月建筑业商务活动指数上升3.7pct至60.2%;土木工程商务活动指数为61.0%,环比上升3.9pct,土木工程建筑业新订单指数环比下降4.7pct至50.8%。房地产景气度环比下降0.9pct至44.0%,收缩加剧。Xwwesmc

服务业景气度收缩。本月服务业商务活动指数环比下降3.0pct至48.9%,其中生产性服务业商务活动指数下降1.2pct至52.2%,消费性服务业商务活动指数下降3.9pct至48.0%。受疫情影响,零售、道路和航空运输、住宿、餐饮等行业景气度明显下降。服务业从业人员指数为46.3%,环比下降0.4pct,整体就业压力仍然较大。Xwwesmc

三、小结:经济修复基础仍不稳固 Xwwesmc

总体上看,9月经济修复动能仍弱,反弹斜率受限。制造业方面,由于季节性因素叠加供给约束减弱,生产端修复提速,但疲弱预期抑制下,需求端仍然收缩。由于出厂价格下行,原材料价格上升,企业盈利承压。非制造业方面,基建加速驱动建筑业景气度进一步上升,但受疫情反复影响,服务业PMI陷入收缩区间。Xwwesmc

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