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如何看待近期债券利率大幅上行?

【招银研究|资本市场快评】如何看待近期债券利率大幅上行?

事件:从上周起,债券市场经历了明显调整。上周先是银行间资金利率上行,1年期同业存单利率和1年期国债利率上行近20bp。后是长债利率快速上行,2个交易日,10年期国债利率上行幅度接近15bp,周一收盘在2.84%附近。HNNesmc

点评:分析原因,我们认为此次调整由三个因素共振引发的,具体来看,一是银行间资金紧张,同业存单利率上行较多。从过去5年的走势来看,11月同业存单利率上行有季节性因素,主要与商业银行为来年“开门红”业务以及准备跨年资金有关。二是疫情政策的调整,三是央行、银保监出台的十六条措施支持房地产市场平稳发展,两个政策的变化引发了市场对于未来经济基本面向好的预期,明显利空长债。HNNesmc

后续如何看?从短债方面来看,后续同业存单利率上行的幅度和持续时间,与商业银行贷款资产扩张的速度相关。贷款扩张速度较慢,则同业存单利率上行幅度偏小,持续时间短。反之,同业存单利率上行幅度偏大,持续时间长。目前来看,商业银行资产端还未见快速扩张,因此可以先判断年内同存利率上行到一定高度之后,会向下修复。短债利率同理,快速调整之后,或有一定修复。不过需要注意修复的程度不宜过度乐观,之后需要再根据资产端扩张情况,判断后续是否会继续上行。HNNesmc

从长债方面来看,目前是政策落地推动预期先行,实际基本面读数尚未发生明显改变,短期10年期国债利率快速调整至2.85%附近(上半年顶部位置)之后,可能会转入震荡。不过往后看,当前政策持续发力,有望推动基本面向上修复,长债利率底部向上的概率较大,10年期国债利率中枢逐步向上抬升,可看2023年看10年国债利率区间在2.7-3.1%。HNNesmc

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