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2022年11月PMI数据点评:PMI跌幅边际走阔

【招银研究|宏观点评】PMI跌幅边际走阔——2022年11月PMI数据点评。

11月我国疫情多点散发,叠加外部需求回落,制造业PMI环比下降1.2pct至48.0%,下降幅度超预期。非制造业PMI为46.7%,环比下降2.0pct,继续位于临界点以下。BKIesmc

图1:11月采购经理人(PMI)指数BKIesmc

资料来源:WIND、招商银行研究院BKIesmc

图2:制造业与非制造业景气度均陷收缩区间BKIesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院BKIesmc

一、制造业:产需两端持续放缓,价格有所回落BKIesmc

疫情持续冲击下,企业生产受到扰动,修复动力明显不足,需求收缩再度加剧。生产端,11月生产指数回落1.8pct至47.8%,连续两个月落入收缩区间,位于全年次低点。需求端整体收缩加剧,内受企业和居民疲弱预期压制,外受全球衰退风险上升影响,新订单指数环比下降1.7pct至46.4%,新出口订单指数下降0.9pct至46.7%。BKIesmc

图3:产需两端收缩BKIesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院BKIesmc

企业成本压力略有缓解。下游需求持续疲弱反映在出厂价格上,并进一步传导至上游,导致原材料价格指数回落。企业利润空间持续收缩:一方面,出厂价格指数进一步下降1.3pct至47.4%;另一方面,原材料价格指数下降2.6pct至50.7%,仍处扩张区间。BKIesmc

企业景气度全面回落。大、中、小型企业景气度分别下降1.0pct、0.8pct和2.6pct至49.1%、48.1%和45.6%。大型企业自三季度以来再次落入收缩区间,小型企业景气下降幅度最大。企业信心整体转弱,企业预期指数下降3.7pct至48.9%,在2020年2月疫情爆发后第二次预期大幅回落至收缩区间。BKIesmc

图4:出口景气度小幅下降BKIesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院BKIesmc

物流不畅叠加需求不足,导致企业去库存速度放缓。产成品库存指数环比微幅反弹0.1pct至48.1%。企业用工需求低迷,就业修复放缓,从业人员指数大幅下降0.9pct至47.4%,持续处于收缩区间。供应链修复持续受疫情影响,供应商配送时间指数下降0.4pct至46.7%。BKIesmc

图5:PMI价格指数持续回升BKIesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院BKIesmc

二、非制造业:建筑业维持高景气,服务业修复受限BKIesmc

非制造业商务活动指数环比下降2.0pct至46.7%,连续第二个月位于收缩区间,建筑业和服务业景气度分化。一方面,接续性政策工具加强发力,项目加速动工,基建等投资活动维持高增长;另一方面,疫情多点散发,服务消费场景持续受限,对服务业修复形成较大拖累。BKIesmc

建筑业景气度仍处扩张区间,基建投资仍是重要支撑。建筑业经营活动指数下降2.8pct至55.4%,位于高景气区间;经营活动预期指数下降4.6pct至59.6%;土木工程经营活动指数62.3%,环比上升1.8pct,仍处于高位。房地产景气度大幅下降4.4pct至40.9%,继续深陷收缩区间。BKIesmc

服务业景气度收缩持续加剧,生产性与消费性服务业景气出现分化。服务业经营活动指数环比下降1.9pct至45.1%,临近4月低点。其中生产性服务业经营活动指数上升3.7pct至51.2%,景气大幅改善;消费性服务业经营活动指数大幅下降5.4pct至42.1%。“双十一”促销活动带动邮政行业经营活动指数大幅上升4.3pct。受疫情持续影响,聚集接触性消费服务行业如住宿、餐饮等行业景气度继续大幅下降。服务业从业人员指数为45.2%,环比下降0.6pct,整体就业压力仍然较大。BKIesmc

三、小结:经济修复动能持续承压 BKIesmc

疫情持续冲击下,企业生产收缩,修复动力不足;疲弱预期以及外需持续回落,整体需求承压,经济延续弱复苏的态势;短期促销活动对服务业景气改善程度有限。各项积极政策托举下月PMI指数,但企业预期转弱或拖累指数仍陷收缩区间。BKIesmc

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责编:Momoz
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