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2022年11月进出口数据点评:进出口降幅超预期走阔

【招银研究|宏观点评】进出口降幅超预期走阔——2022年11月进出口数据点评。

11月我国进、出口金额加速下滑,贸易顺差显著收窄。按美元计价,进出口总金额5,223亿美元,同比下降9.5%。其中,出口2,961亿美元,同比-8.7%(市场预期-1.5%);进口2,263亿美元,同比-10.6%(市场预期-4.2%);贸易顺差698亿美元,同比、环比分别收缩14亿美元(-2.0%)、153亿美元(-18.0%)。XZ6esmc

图1:进、出口金额同比加速下滑XZ6esmc

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资料来源:Macrobond、招商银行研究院XZ6esmc

一、出口:降幅超出预期XZ6esmc

11月出口金额同比降幅扩大8.4pct至-8.7%,环比-0.8%,下滑幅度显著超出市场预期。一方面,海外节日消费需求不及预期。11月通常为海外节日消费旺季,去年同期我国出口金额在超调水平上抬升,但今年11月环比不升反降。另一方面,全球贸易景气度共振式下滑,或略超市场预期。近月来海外主要经济体出口新订单指数大幅下滑,本月我国对各主要贸易伙伴出口也全面下行。从量价来看,8-10月数量同比加速下滑,由-0.8%下行至-7.2%,11月出口数量增速或收缩加剧。XZ6esmc

图2:出口金额逆季节性回落XZ6esmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院XZ6esmc

分商品类别来看,海外节日消费和机电产品同比增速大幅下行,仅部分关乎安全的刚需类大宗商品和汽车保持高增长。一方面,与海外节日相关的服装、玩具、家具、家电以及电子消费品环比并未因节日到来显著增长,同比收缩幅度均达到15%以上。另一方面,机电产品出口增速较上月下行10.7pct至-11.4%,拖累出口增速下行6.8pct。其中,通用机械设备持续收缩,芯片产业链中的集成电路同比增速下降27.4pct至-29.8%。不过,汽车和底盘出口保持高景气,同比增速上行23.9pct至113.1%。大宗原材料增速分化,成品油、稀土、粮食和肥料增速上行,而钢材、铝材持续收缩。XZ6esmc

图3:出口数量或持续收缩XZ6esmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院,注:11月出口量价增速尚未公布XZ6esmc

分地区来看,11月我国对主要贸易伙伴出口金额快速下行。一方面,对美国、韩国、欧盟、日本出口增速分别下行12.9pct、18.9pct、1.7pct、9.4pct至-25.4%、-11.9%、-10.6%、-5.6%,合计拖累出口增速下行6.7pct。另一方面,对东盟出口虽仍保持正增长,但增速大幅下降15.1pct至5.2%,对出口的正向支撑减弱。XZ6esmc

图4: 中国对主要贸易伙伴出口加速下行XZ6esmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院,注:2021年为两年平均增速XZ6esmc

二、进口:内需加速下滑XZ6esmc

11月进口金额同比降幅扩大9.9pct至-10.6%,经济渐进重启过程中内需再受冲击。从量价来看,一方面,11月RJ/CRB商品价格增速较上月边际上行,进口价格增速或仍呈韧性;另一方面,10月进口数量降幅再度扩张,同比增速下降0.9pct至-3.8%,11月经济景气指标大幅回落,进口数量或加速下滑。XZ6esmc

图5:进口数量或收缩加剧XZ6esmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院,注:11月进口量价增速尚未公布XZ6esmc

分产品来看,大多数商品进口金额陷入收缩,仅部分大宗商品保持正增长。一是机电产品增速下行16.7pct至-23.8%,整体拖累进口增速下行10.2pct。其中,集成电路收缩加剧,同比-27.6%,汽车再度转为负增长,同比-21.2%。二是大宗原材料类商品中,农产品、燃料和肥料等保持高增长,其余原材料类商品均大幅收缩。XZ6esmc

分地区来看,自主要贸易伙伴进口均陷入收缩。其中,自东盟进口陷入负增长,同比增速下降8.3pct至-3.7%,自日本和韩国进口加速下滑,降幅扩大至24%以上。自欧盟和美国进口增速也分别下降11.2pct、5.7pct至-16.2%、-7.3%。XZ6esmc

图6:自主要贸易伙伴进口增速均陷入收缩XZ6esmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院,注:2021年为两年平均增速XZ6esmc

三、前瞻:出口或持续负增长XZ6esmc

11月外需加速回落,内需曲折修复,叠加基数抬升,进、出口金额收缩加剧,贸易顺差环比大幅收窄。前瞻地看,伴随海外步入浅衰退,我国出口或将持续负增长;短期内内需修复承压,进口或缓慢修复;贸易顺差同比料将持续回落。XZ6esmc

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责编:Momoz
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