向右滑动:上一篇 向左滑动:下一篇 我知道了
广告

2022年11月物价数据点评:CPI通胀延续回落,PPI通胀低位企稳

【招银研究|宏观点评】CPI通胀延续回落,PPI通胀低位企稳——2022年11月物价数据点评。

11月CPI同比增长1.6%(市场预期1.6%),较前值再回落0.5pct;核心CPI同比增长0.6%,与前值持平。PPI同比增长-1.3%(市场预期-1.5%),持平前值。47tesmc

图1:11月核心CPI环比动能大幅走弱47tesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院47tesmc

一、CPI通胀:延续回落47tesmc

11月CPI通胀回落幅度符合市场预期,食品项是主要拖累项。一是猪肉项同比在基数效应影响下显著回落,二是鲜菜价格大幅下行。CPI环比增速较上月回落0.3pct至-0.2%。核心CPI同比0.6%,仍持平前值;环比增速-0.2%,显著低于季节性水平。47tesmc

图2:11月猪价小幅回落47tesmc

资料来源:Wind、招商银行研究院47tesmc

食品项通胀较前值大幅回落3.3pct至3.7%,对CPI通胀贡献较前值回落0.6pct至0.7pct;受基数效应影响,猪肉对CPI通胀贡献较前值回落0.1pct至0.5pct。47tesmc

图3:食品项带动CPI通胀快速回落47tesmc

资料来源:Wind、招商银行研究院47tesmc

食品项环比增速大幅转负,较前值下行0.9pct至-0.8%。一是猪价出现见顶迹象,环比增速较前值大幅回落10.1pct至-0.7%;二是鲜菜价格跌幅扩大,环比增速再下行3.8pct至-8.3%。鲜果、蛋类、水产品分项环比增速分别录得1.5%、1.3%、-1.1%,其他食品分项价格变动则相对较小。47tesmc

图4:多个食品分项环比走弱47tesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院47tesmc

非食品项通胀1.1%,持平前值,对CPI通胀贡献仍为0.9pct,各分项通胀均与前值近乎持平;从环比动能看,非食品项CPI环比连续第三个月为0,但结构分化。核心CPI环比较前值回落0.3pct至-0.2%,大幅低于季节性水平,房租、教育文化与娱乐、生活用品及服务均为拖累项;但交通工具用燃料项CPI环比增速转正,录得2.0%,此前已连续4个月为负。燃料项环比转正主要受油价阶段性止跌影响,核心CPI环比大幅走弱则说明内需仍未恢复。47tesmc

图5:燃料项环比走强,旅游项环比走弱47tesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院47tesmc

前瞻地看,防疫政策优化调整或支撑12月CPI通胀小幅回升至2%附近。核心CPI环比动能或在内需提振下由显著低于季节性转为小幅高于季节性。47tesmc

二、PPI通胀:低位企稳47tesmc

11月PPI通胀-1.3%,持平前值,结束了连续12个月的下行。PPI环比增速较前值小幅回落0.1pct至0.1%,主要大宗商品价格与上月相比均无显著波动。47tesmc

图6:PPI通胀低位企稳47tesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院47tesmc

生产资料通胀较前值小幅回升0.2pct至-2.3%;环比增速较上月回升0.1pct至0。生活资料通胀较上月小幅回落0.2pct至2.0%;环比增速较上月回落0.4pct至0.1%。生产资料通胀仍受基数效应压制,生活资料通胀则反映11月需求仍相对偏弱。47tesmc

从产业链看,中游PPI同比>下游>上游,但上游PPI环比>下游>中游,整体格局与上月相同。上中下游通胀均在低位,环比增速比起上月亦未有提升,反映11月工业生产、基建开工仍受疫情扰动。47tesmc

图7:上中下游PPI通胀均落至低位47tesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院47tesmc

分行业看,原油PPI同比>有色>煤炭>黑色,石油PPI环比>煤炭>有色>黑色,同比格局仍有基数效应主导,环比格局则与上游大宗商品价格走势基本相符。受原油价格阶段性止跌影响,原油采掘业PPI环比转正;但煤炭、有色和黑色系PPI环比动能均在疫情扰动影响下显著走弱。47tesmc

图8:主要分项同比增速仍受基数效应主导47tesmc

 47tesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院47tesmc

图9:除铝以外主要大宗商品价格均环比下行47tesmc

资料来源:Wind、招商银行研究院47tesmc

前瞻地看,防疫政策优化调整和地产“三支箭”将支撑煤炭、有色、黑色等分项价格上行,但国际油价快速回落将对原油和天然气分项构成一定压制,预计12月PPI通胀将见底反弹至0附近。47tesmc

11月CPI-PPI通胀剪刀差小幅收窄,CPI通胀仍在快速回落,但PPI通胀已经见底,基数效应仍为主导因素,需求未见根本性改善,利润仍将向下游传导。前瞻地看,PPI通胀回升斜率将大于CPI通胀,CPI-PPI通胀剪刀差或进一步收敛。47tesmc

图10:CPI-PPI通胀剪刀差小幅收窄47tesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院47tesmc

-END-47tesmc

责编:Momoz
文章来源及版权属于招商银行研究,国际电子商情仅作转载分享,对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。如有疑问,请联系Elaine.lin@aspencore.com
招商银行研究
暂无简介...
  • 微信扫一扫,一键转发

  • 关注“国际电子商情” 微信公众号

最新快讯

可能感兴趣的话题