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ODM厂商雪祺电气IPO:“傍”上美的、小米,毛利仍不及新宝、比依

雪祺电气主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务,为中国本土及海外品牌商提供容积 400L 以上的大冰箱和商用展示柜等产品,目前该公司已形成产能超过 100 万台的三条高自动化生产线。

1月8日,ODM厂商雪祺电气上市招股书获得签署,拟募资总额为5.26亿元。ZLCesmc

本次发行后,该公司募集资金(扣除发行费用后)将投入产能100万台嵌入式冰箱等产品项目、冰箱零部件自制能力提升项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。ZLCesmc

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资料显示,雪祺电气主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务,为中国本土及海外品牌商提供容积 400L 以上的大冰箱和商用展示柜等产品,目前该公司已形成产能超过 100 万台的三条高自动化生产线。ZLCesmc

从业务收入情况来看,2020 至2022 年度,雪祺电气营业收入分别为 16.14亿元、20.72亿元和 19.274亿元;归属于母公司股东的净利润分别为 417.15 万元、8,180.20 万元和 10,034.24 万元;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 7,044.44 万元、7,868.85 万元和 9,337.44 万元。ZLCesmc

截至2023 年9月底,该公司合并层面资产总额为 16.57亿元,负债总额为 9.73亿元,归属于母公司股东权益为 6.67亿元;2023 年 1-9 月实现营业收入16.94亿元,实现归属母公司股东净利润、扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润分别为 9,667.16 万元和 9,335.32 万元。ZLCesmc

此外,另据披露,基于目前经营情况、在手订单及市场环境,经该公司初步测算,预计2023年度营收将为22至26亿元,归属于母公司所有者的净利润为1.4至1.7亿元,同比分别增长14.14%至34.89%和39.52%至69.42%。ZLCesmc

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主营产品收入构成和毛利率

从主营收入的构成来看,雪祺电气的主营业务收入来自冰箱、商用展示柜产品,其中前者收入占比接近或超过90%。ZLCesmc

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2020年度、2021年度、2022年度,以及2023年1-6月,该公司主营业务毛利分别为 19,981.92 万元、22,223.25 万元、 22,739.40 万元和 12,902.41 万元,主要来源于冰箱产品,其贡献的毛利占主营业务毛利的比例分别为 92.85%、83.85%、82.25%和 74.19%。冰箱产品的毛利占比逐年下降,主要系公司商用展示柜产品的销售和毛利率水平快速上升所致。ZLCesmc

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冰箱按照容积大小划分的毛利率和收入占 比情况ZLCesmc

相较于 2020 年度,2021 年度,该公司商用展示柜的毛利率有所下降,主要系大宗原材料价格上涨及运输成本上升所致。随着大容积商用展示柜产品的收入占比 逐渐提升,2023 年 1-6 月相较2022年度,该公司商用展示柜的毛利率上升。ZLCesmc

ODM厂商获利不及品牌厂商

据招股材料显示,对比创维电器、新宝股份、奥马电器和比依股份,雪祺电气整体毛利率更低,主要系目前 A 股暂无完全以ODM 为生产模式的大冰箱制造企业。ZLCesmc

该公司表示,其与同行业可比公司具体业务结构、销售模式、产品结构以及销售市场等均有一定差异;同时,该公司业务规模和所处发展阶段与同行业可比公司亦存在差异,导致该公司毛利率相对较低:ZLCesmc

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各公司毛利率对比ZLCesmc

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各公司业务结构及销售模式对比ZLCesmc

2020 年度至 2023 年 1-6 月,雪祺电气主营业务收入来自于 ODM 模式收入占比远高于可比公司平均值。相比自有品牌产品,ODM 产品毛利率相对较低。ZLCesmc

该公司称,从经营成果来看,ODM业务通常体现为高销量、低毛利率。而 OBM的经营逻辑以 产品销售为核心,为实现产品的销售,厂商需要投入销售费用进行品牌及渠道建设、维持销售团队等,产品定价通常较高,因此从经营成果来看,自主品牌业务通常体现为高单价、高毛利率的特点。两者经营逻辑上的差异,导致其在 ODM业务占比较高的情况下,毛利率呈现相对较低的水平。ZLCesmc

在销售模式方面,该公司为直销模式,主要直接售卖至下游品牌商,而其他公司多拥有自主品牌,采用直销模式和经销模式等多种销售模式,如奥马电器产品结构与该公司相同,主要产品为冰箱及冷柜,但前者销售自有品牌享受品牌溢价,可以实行较高的产品定价策略,因此其毛利率更高。ZLCesmc

小家电毛利水平高于白电

创维电器、新宝股份、奥马电器、比依股份均属于家用电器行业企业,且它们与雪祺电气的业务领域存在相关性。从产品类别来看,这些公司产品类型包括冰箱、洗衣机、平板电脑及厨房小家电产品等产品,产品结构与雪祺具有一定差异,如新宝股份、比依股份主要产品均为小家电市场,毛利水平普遍高于大型白色家电。ZLCesmc

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美的为最大客户,前五大客户贡献7成收入

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尽管冰箱行业市场集中度较高,不过在历经多年的行业积累以及与知名客户的常年合作,雪祺电气成为家用冰箱制造领域内知名的 ODM 供应商。目前,该公司客户群体包括美的集团、小米集团、美菱集团、云米科技、伊莱克斯、海信集团、太古集团、 中粮集团等全球知名企业和家电品牌商。ZLCesmc

根据披露,2020 年度、2021年度、2022 年度、2023年1-6月,雪祺电气来自前五大客户的收入占营业收入的比例分别为 79.63%、72.02%、68.85%和 73.21%,客户集中度较高。其中,该公司对第一大客户美的集团的销售占比分别为 43.83%、42.67%、 45.13%和 48.26%,毛利占比分别为 36.55%、40.58%、35.00%和 31.73%,第一大客户的销售收入和毛利占比较高。ZLCesmc

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责编:Zengde.Xia
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