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雷军输光十亿?小米迎来第二次危机!

雷军的尴尬已经溢于言表,但2018年格力与小米的表现都不好。这场十亿赌局,最终是一个双输的结局。此外,在2018年小米公司利润方面,也存在着“猫腻”……

 日前,小米集团公布了2018年全年财报。作为小米上市后首个“成绩单”,雷军显得十分自豪:“2018年小米营收1749亿元,同比增52.6%,经调整后净利润86亿元,同比增59.5%,超过市场预期。”

尽管同比增长速度惊人,但精明的投资者并不买账。

因为在《雷军致投资人公开信》中,雷军闭口不谈财报中具体的财务数据,反而老调重弹,大谈“小米的信心从何而来”“小米为什么坚持奋斗”……这种给投资人猛灌鸡汤的行为,更让业界提出质疑:雷军是在“粉饰”财报吗?

在分析小米2018年财报前,我们来回顾一下雷军曾许下的各种承诺:

  •  小米要在10个季度内,国内手机市场重回第一。
  •  要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。
  • 一定有现货,保证三月份小米9供货达到百万台。
  •  从现在开始5年内,我们将在AIoT领域持续投入超过100亿元!
  •  五年之内,如果我们小米的营业额能够击败格力的话,那么请大家证明,董明珠董总输我一元钱。

如今从年报数据看来,小米正迎来第二次创业危机,想要兑现这些承诺,难度很高。

智能手机业务激增,但远不及预期

众所周知,小米公司是以高性价比的智能手机业务起家的。其智能手机业务的营收增长,一直没有令投资者失望。

数据显示,小米智能手机分部的收入约为1138亿元人民币,较去年同比增长41.3%;全年销售达1.19亿部,较去年增长29.8%。在2018年全球出货量同比下滑4.1%的大环境下,小米属于保持高速增长的公司。

小米公司把手机业务增长的原因,归结于以下三点:中高端机型收入的增加、国际市场出货量增长、手机研发的卓越进展。

年报指出,2018Q4售价在2000元以上的智能手机收入占总收入的31.8%;国际智能手机平均售价(ASP)同比提升17%;每款旗舰手机发布时,其后置相机的第三方评分都高于同期手机。

单从年报上看,智能手机业务强势成长,似乎有理有据。但是,据历年来小米手机的出货量来看,2018年的同比涨幅已经远低于2017年。换言之,小米出货量相较于其它品牌是明显增长;但相较于自身,尽管有了资本市场的加持,增速也大幅度下滑。

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与此同时,小米在中高端机型的表现非常吃力。2018年,小米在2500元区间的主打产品就只有两个——小米8和小米MIX 3。而小米始终没有介绍小米8一年的最终销售量,只在10月介绍了其突破600万台,但最终可能没有超过800万台。

对于2018年小米的旗舰机型,消费者的口碑也不尽相同。在小米官方社区,用户七嘴八舌地数落越来越同质化的小米新品,“自从小米上市以后,小米的产品变了,不再是那么酷的设计了,也不再考虑老米粉的感受了”,这样的言论层出不穷。2018年算是小米最不酷的一年了,令用户惋惜。

至于海外市场和自研技术的提升,这两点就更不用多说了。

海外市场情况复杂,印度政府已开始抚育本土品牌,非洲市场被传音牢牢占据,还有三星这个老大哥牢牢占据全球销量第一的宝座,小米的海外征程并不乐观。而小米“深耕”的拍照技术,一来不是消费者购机的首要因素,二来摄像模组都不是小米自研产品,只在供应商方案上加强算法罢了。

最后我们回头看看雷军立下的第一个FLAG:小米要在10个季度内,国内手机市场重回第一。这是2018年2月发表的言论,即最迟2020年销量或销售额国内第一。

根据IDC的数据,2018国内销售第一是OPPO的78.94百万台,小米仅有51.99百万台;2018国内销售额第一是苹果的315.90亿元,小米只有93.19亿。无论是销售还是销售额,小米的差距并没减少,反而在慢慢扩大……

或许你认为小米还有杀手锏未使出,但其他友商也不会停下来等你出招。尤其是连三星、华为这种高溢价品牌也开始降价了,倘若小米没有实打实的技术创新“黑科技”,结局将令人唏嘘。

股价遭腰斩,股票谁买谁亏?

对于小米股价,“这真是属于年轻人第一支被套牢的股票”!有网友一阵见血地评价道。

自从去年小米集团以“低价发行”——17港元/股IPO登陆了港股市场,至今依然是破发严重。3月20日,小米公司盘中股价下跌超4%,报11.7港元,市值约2800亿港元,最低跌至11.6港元。

目前来说,小米股价似乎有腰斩的风险,“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍”的承诺已经很无解。

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此外,在2018年小米公司利润方面,也存在着“猫腻”。一般来说,经营利润>毛利>净利润。

但小米2018年毛利达221.92亿人民币,同比增长46.4%;经营利润达11.96亿元人民币,同比下降了90.2%;同时除所得税前利润和年度利润这两项指标均为“亏损”。 雷军所说的“经调整后净利润86亿元”也是非国际财务报告准则的计算结果。

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或许读者会认为,这就是雷军“小米的硬件综合税后净利率永远不超过5%”的表现呀。

资本市场讲不得故事、听不进情怀。

小米上市时把自己定位为互联网公司,为了谋取更高估值。可从实际营收来源来看,小米其实是一家硬件公司。其互联网业务,一直未能扮演财报营收上的主要角色。

2018年,小米互联网收入同比增长61.2%至160亿元,广告收入仍是主要组成部分,达人民币101亿元,同比增长79.9%。虽说增长速度很快,但规模还是太小,贡献营收只占总体营收的9.1%。

更令投资者难以理解的是,2019年小米的“双引擎”已经变成了“手机+AIoT”,甚至雷军表示,在未来5年小米将专项投入“AIoT”至少100亿元。似乎小米已经没有了互联网业务一样……

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最后看IoT业务,也就是小米生态链。在手机市场逐渐成为存量市场的大背景下,小米通过IoT业务的发展表现出自己的“进化力”。2018年小IoT与生活消费品业务收入为438亿元,同比增长86.9%。

这一增长态势已经很夸张了。此前公开信息显示,2015年生态链营收规模为50亿,仅四年时间就增长近9倍至438亿,可谓疯狂。这也成为雷军看好“AIoT”的原因之一,毕竟这个“AIoT”是基于手机和IoT业务的。

值得注意的是,小米投资的生态链公司在陆续上市,将会为小米带来持续的投资收入。据悉,截至去年,小米累计投资了260家公司,其中已经有9家公司成功上市。

小米对赌格力,一场双输的赌局

3月20日,在小米2018业绩发布会上,雷军被问到与董明珠的五年10亿赌局的结果,雷军表示他还没有看到格力的正式财报。被问及有没有跟董明珠联络,他笑说,董明珠跟他有联络。

雷军的尴尬已经溢于言表,但不得不说,2018年格力与小米的表现都不好。这场十亿赌局,最终是一个双输的结局……

格力电器的发展也不见得一帆风顺。董明珠在投资银隆失败的苦闷中走过了的2018年,虽然其全年实现营业总收入2000亿-2010亿,但手机业务依旧死气沉沉,芯片业务在投资之中,仍有变数。

小米除了公司定位存疑、产品缺少创新、专利研发不足、员工内部管理等隐患以外,量产问题成为必须跨过的第一道坎儿。据悉,小米9手机发布,前有荣耀新品,后有iQOO待售,多厂商同时抢夺供货本就不足的4800万像素摄像头等元器件,导致供货不足。

即使营收成绩再风光,也需要静下心来补齐短板呀。

原创
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Momo Zhong
国际电子商情(Electronics Supply and Manufacturing-China)助理产业分析师,专注于PCB、电子工程、移动终端、智能家居等上下游垂直领域。
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