从材料行业的一起收购，看半导体行业的即将回暖

当我们愈往半导体制造上游去观察，包括制造材料、气体，愈发能明显感觉这两年半导体行业整体的不景气。但与此同时，上游参与者们都在向我们表达，他们认为明年起，半导体、显示面板制造会逐渐复苏并上扬。这从上游材料供应商愈发注重在电子领域的投入，就可见一斑。ZWUesmc

比如德国科技企业默克集团（Merck Group）近期在材料及制备上的加大投入，在这样一个时间节点收购Versum和Intermolecular。我们和默克执行董事会成员及高性能材料业务首席执行官毕康明博士（Dr. Kai Beckmann）就收购一事，以及行业未来的驱动力聊了聊。或许从半导体和面板制造更底层的材料，更能探究半导体行业的现状和未来。ZWUesmc

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默克执行董事会成员及高性能材料业务首席执行官（Dr. Kai Beckmann）ZWUesmc

大环境疲软的2019

在电子科技领域，越往上游的企业，其涉足的领域总是更广的。默克集团去年还在庆祝成立350周年，且这家公司在中国的业务开展时间也已经超过80年——要知道德国物理学家赫兹发现电磁波是在1888年（约130年前），锗晶体管的问世是在1947年。这家公司实际更加知名的身份是化学与制药公司，也是全球其中一家最大规模的制药公司。要在一篇文章里，将默克集团这数百年间的变动说清楚是不现实的，何况其结构组织变动也的确相当频繁：默克在全球大约70个国家有大约5万名员工，下属的公司实体就很难几句话说清楚。ZWUesmc

不过按照惯例，我们依然可以从其近些年的财报来了解，电子材料相关业务对默克集团而言意味着什么。这家公司现如今业务结算主要包含了三大块，分别是生命科学（Life Science）、医疗健康（Healthcare）与高性能材料（Performance Materials）。从2019半年报来看，今年1-6月，默克集团总的净销售额为77.17亿欧元，2018年全年净销售额148.36亿欧元。生命科学和医疗健康分别拿下销售额的43%和42%。ZWUesmc

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其中的高性能材料就是涉及到电子材料相关的部分了。从我们对默克集团近7年的财报观察来看，高性能材料的销售额在总销售额中占比稳定在15%上下。不过这家公司近5年来，正在执行一个名为“光明未来（Bright Future）”的战略转型计划，专门针对的就是这部分业务。虽然我们未能找到光明未来计划的详情，不过公司2018年的财报大致提到，光明未来计划要“进一步扩张，作为电子行业领先的高科技材料和解决方案提供商的位置”。“在2019年以后，高性能材料平均的年销售额增长预计将再度达到2%-3%之间，其中半导体材料和解决方案是成长中的重要驱动力。”[!--empirenews.page--]ZWUesmc

而且在2018年，默克的高性能材料业务也发生了一波高层人事变动，这实际都表明默克是有意着力于电子材料的业务发展的。在更早就电子行业专用化学品供给来看，相对重要的收购主要包括在2013年12月，默克以26亿美元收购AZ Electronic Materials SA（AZEM）。ZWUesmc

目前高性能材料业务下，主要包含的几个方向包括了半导体科技（Semiconductor Solutions）、显示科技（Display Solutions）和外观科技（Surface Solutions）。虽然默克从未在财报中透露这几项业务在销售额中的占比，但默克在这部分最拿手的显然是显示科技：公司已经连续很多年，在液晶材料方面拿下全球大约60%的市场份额。ZWUesmc

其他业务的具体市场地位不明，不过默克这些年始终有在OLED有机半导体发光材料（organic light-emitting materials）方面取得领导地位的愿景，这应该也是“光明未来”计划的组成部分。早在2005年默克就以5000万欧元收购了Avecia Group旗下的Covion Organic Semiconductors GmbH（Merck OLED Materials GmbH），以支持这项业务的开展。ZWUesmc

就纯粹的财报数据来看，2019Q2默克高性能材料业务的净销售额为5.89亿欧元，若不考虑汇率负面影响，则同比增长0.4%；但如果只看基数，则有2.0%的下滑。其中显示科技业务（主要包括液晶、显示应用的光刻胶，以及OLED材料）同比仍然呈现出了增长势头，这和中国面板制造商扩大产能有很大的关系。不过就环比来看，相比Q1的强势开始出现放缓。但“OLED材料业务表现出色”。ZWUesmc

而在半导体解决方案业务方面，2019Q2总体低于预期，源于“持续的全球经济环境不确定性”，所以这部分业务出现了小幅下滑。外观科技（Surface Solutions，这个业务主要相关汽车涂装、装饰解决方案）源于汽车市场持续的低需求，所以如果不考虑汇率影响，则在基数上出现了下滑——但这也在默克的预期中。ZWUesmc

总的来说，在不考虑汇率负面影响的情况下，默克在财报中预期2019年高性能材料业务营收将下滑4%-7%。显示解决方案在液晶业务方面受到来自中国面板制造商的的正面影响，OLED材料业务也平稳成长，但总体的下滑依旧不可避免；“外观科技与半导体科技业务表现将不足以抵消这部分业务下滑”（这一点也可能表明，默克的高性能材料业务核心仍在显示科技）。ZWUesmc

不过“我们预期高性能材料业务2020年将回归增长，尤其受到半导体科技业务的驱动”。毕康明也在采访中提到：“行业分析师预期2020年市场将回暖。”ZWUesmc

“你看我们每张桌上现在都有多少台电子设备了。而电子科技正越来越多地进入传统领域，比如每台汽车要开始应用多少芯片；智能家居的部署情况会如何；而5G可能是半导体领域的最强驱动力。不会有人质疑这些对于长期发展而言有价值的驱动力，唯一的问题只在于这些驱动力何时发力。”[!--empirenews.page--]ZWUesmc

单就显示科技来看，“我们放眼长期，显示行业仍然非常有吸引力。液晶技术和成长中的OLED技术会共存，而且接下来多年都会共存。我们在液晶技术方面仍然能够看到巨大的创新潜力；而OLED技术现如今在全球的整体显示设备方面有3%的市场。”ZWUesmc

默克中国总裁、高性能材料业务中国区董事总经理安高博（Allan Gabor）表示：“说到OLED，大家其实都能发现OLED现如今的成长，我们部分客户将其应用在了某些大品牌手机的设计中——大家都知道我在讲谁。与此同时，我们的客户，尤其是中国的客户，对OLED的应用又非常多样化。”毕康明补充说：“这绝非临时的增长，而是可持续的开发。”ZWUesmc

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默克中国总裁、高性能材料业务中国区董事总经理安高博（Allan Gabor）ZWUesmc

为什么收购Versum Materials？

前文已经提到，在行业大环境本身还不够景气的情况下，默克依然选择了收购Versum Materials（慧瞻材料）。其实Versum今年8月公布的2019Q3财报，从总体表现上和默克在高性能材料业务差不多。总的Versum材料销售额3.243亿美元，相较去年同期下滑7%；营业利润下滑9%。ZWUesmc

在大环境之外，Versum的产品毛利率等各方面财务数据其实都是比较健康的。所以这个行业现状从上至下都相当明确。ZWUesmc

默克完成对Versum Materials的收购是在上个月，收购价格58亿欧元。“Versum主要专注于晶圆加工领域的沉淀材料；第二，在晶圆加工的晶圆片平坦化领域提供相关材料；第三，在晶圆加工的蚀刻、清洗提供高纯度化学材料、特种气体和相关设备；第四，在针对客户的交付系统和服务方面，Versum也有优势。”毕康明先前曾表示，“此次合并后通过双方技术的优势互补，我们将能够为电子行业的客户提供更多尖端的创新材料科技和解决方案。”这句话应该是明面上收购的直接原因，不过还不够明确。ZWUesmc

“我们有做一个关于默克和Versum业务涉及范围的展示，双方其实几乎是没有重合的。即便是那些反垄断审查的监管机构也没能在材料方面，发现什么重合的地方。很容易发现，我们之间是互补的关系。”ZWUesmc

“再说深入一点，Versum擅长的领域是应用向的技术，而默克则在化学与制程开发方面很强。从地理位置来看，Versum业务涉足主要在韩国和美国；默克则在中国更强悍——所以在这方面的互补型也很好。”[!--empirenews.page--]ZWUesmc

“另外加上Intermolecular，在接触客户之前，我们还能测试材料的电特性，了解最终结果如何。” “Intermolecular在芯片设计过程中可以通过不同材料组合做快速测试，这是一家做材料组合快速测试的公司。” Intermolecular是默克收购的另外一家美国加州企业，收购规模相较Versum就小很多了，此次收购于今年7月被通过。Intermolecular同样专注于应用向材料，“拥有加速学习和实验平台，拥有强有力的分析基础设施”。 很显然，也是个很典型的互补型收购。ZWUesmc

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我们来看毕康明所说的这张图。默克原本擅长的，是上图中的红色部分，主体上包括：ZWUesmc

- 晶圆加工，图形化和工艺材料（Patterning & Process Materials），用于Patterning图形化制版；ZWUesmc
- 晶圆加工，沉淀材料（Deposition Materials），用于沉淀ZWUesmc
- 晶圆加工，旋涂式电介质材料（Spin-on-dielectrics），用于沉淀ZWUesmc
- 晶圆加工，化学机械抛光材料（Chemical Mechanical Polishing），用于平坦化ZWUesmc
- 芯片封装，厚膜光刻胶&导电胶ZWUesmc

而Versum擅长的领域在高纯度流程化学材料、气体和设备，主要用于蚀刻（etching）、清洗和掺杂（doping）。虽然我们或许很难说，通过收购默克就具备了完整的材料供应能力，但这种能力补全还是相当显著的。ZWUesmc

所以就业务来看，这样的收购逻辑还是非常清晰的——理论上也是“光明未来”计划的组成部分，为接下来半导体与显示面板行业一波新的增长做准备——就前面我们所见Versum的财务状况，若在行业需求回到正常水平，并且受到包括5G、AI等成长因素的推动，那么默克高性能材料业务的业绩增长似乎是种必然，而不仅只是组合产品带来更大的优势。ZWUesmc

而且我们认为，这可能会促使高性能材料业务销售额在整个默克所占比重提升。与此同时，我们预计默克很有可能还会继续在电子材料领域做进一步的收购。ZWUesmc

在中国的本地化努力

针对高性能材料（Performance Materials）业务的销售额，若按区域划分，则APAC亚太区占到默克集团2019上半年总销售额的八成份额。虽然我们不清楚中国大陆在其中所占比例，安高博告诉我们：ZWUesmc

“中国市场的表现很不错，有两位数的增长。这主要也和我们三方面的努力有关。”ZWUesmc

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“第一是智慧选择合作伙伴（smart partnerships）。其实合作的不止是一般的客户，本地生态系统还有其他合作伙伴，比如说学院机构、供应商、初创型企业——这样一来我们就能真正融入到创新生态系统中。两周前，我们才刚刚在这栋楼的19层开启了另一个创新中心（Innovation Hub）；在11月，我们也将在广州开启了一个创新中心。我们期望让客户，包括初创企业客户能够理解，我们正在寻找未来的机会。”ZWUesmc

“第二是本地化(localization)。尤其在液晶和OLED方面，我们都在做本地化。随着Versum的加入，我们能够利用其交付系统和服务业务的优势做本地化。所以我们的步子迈的很大，在电子行业的整个价值链上，我们有更多的机会去接触更大范围的客户。”ZWUesmc

“第三是敏捷性（agility）。中国客户的动作很快，我们需要跟上他们的脚步。比如客户在快速建起晶圆厂的时候，我们需要以很快的速度加大产量，满足他们的需求。中国的显示领域就有这种例子，很多企业是没办法满足这么快的速度的。但我们在金桥的工厂可以满足这种需求。我们在金桥有OLED应用实验室，在上海有液晶应用实验室，苏州有光刻胶研发生产基地。我们通过这种方式来快速响应客户，本地化团队实现本地化操作。”ZWUesmc

毕康明则说：“针对国际贸易环境的不确定性，我们在做的，也就是为客户做到尽可能的本地化。即便出现贸易摩擦，在客户所在地，我们也具备生产和研发能力。”这也是面对如今这个特殊环境时的某种必行之策。ZWUesmc

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我们在对全行业诸多层级参与者财报追踪的这半年时间里，几乎所有企业都表达了对于国际贸易环境不确定性的担忧。但与此同时，若仅行业发展周期来看，新一波的行业增长期已经近在眼前了——这是个共识。ZWUesmc

实际就行业的一个驱动力，如5G，仅5G海量基站的部署，它对电解电容行业、电源模块行业、FPGA制造商、射频前端等各方各面的推动，在我们早前的报道中就已皆有提及；更不必说AI、IoT这些热点的持续；也更不必说底层材料供应商所能感受到的推力。ZWUesmc

目前默克完成对Versum的收购仅几周时间，“现在说融合过程还有点儿太早了”。据说双方的首次领导团队会议是在上海进行的。Versum收购当在未来一段时间内很快发挥作用。ZWUesmc

参考来源：ZWUesmc

[1]Merck KGaA to Buy Chemical Maker AZ for $2.6 Billion – Bloomberg（https://www.bloomberg.com/news/articles/2013-12-05/merck-kgaa-to-buy-chemical-maker-az-for-2-6-billion）[!--empirenews.page--]ZWUesmc
[2]Half-Yearly Financial Report 2019 - Merck Group（https://www.merckgroup.com/content/dam/web/corporate/non-images/investors/reports-and-financials/earnings-materials/2019-q2/en/2019-Q2-Report-EN.pdf）ZWUesmc
[3]Annual Report 2018 - Merck Group（https://www.merckgroup.com/content/dam/web/corporate/non-images/investors/reports-and-financials/earnings-materials/2018-q4/en/2018-Q4-Report-EN.pdf）ZWUesmc
[4]Changes within the leadership team at Merck Performance Materials – CHEMEUROPE（https://www.chemeurope.com/en/news/1158625/changes-within-the-leadership-team-at-merck-performance-materials.html）ZWUesmc
[5]Versum Materials Reports Fiscal Third Quarter 2019 Financial Results – BusinessWire（https://www.businesswire.com/news/home/20190806005251/en/Versum-Materials-Reports-Fiscal-Quarter-2019-Financial）ZWUesmc